海尔中报出炉: 现金流量下滑 高原期反应待解

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  中报出炉海尔“高原期”反应待解

  孙聪颖

  公众关注的2015年上半年成绩单,最能代表海尔集团整体核心竞争力的上市公司青岛海尔交出了上半年业绩。

  管理模式的创新尚未带动这家企业继续高歌猛进。在产品为王的家电行业,海尔的管理新模式似乎还没有把企业带出“高原反应”。

  海尔中报出炉

  年中大考成绩单出炉。国内白电巨头青岛海尔(600690)刚刚公布的2015年半年报显示,报告期内公司实现营业收入419.20亿元,同比下降10.81%,考虑合并报表范围变动等因素,按照同口径测算,收入同比下降5.5%;实现归属于母公司股东的净利润26.28亿元,同比增长2.41%。受益于产品结构优化等因素,毛利率达27.78%,同比提升2.79个百分点。

  对于收入下降的原因,海尔方面给《中国经营报》记者的采访回复中提到主要是“受宏观经济环境不景气、行业整体需求不旺,更新需求成为主导等因素影响”,还援引第三方行业机构中怡康的一系列数据以佐证:2015年上半年国内白电市场基本上处于量额齐跌状态(除洗衣机销售额上升外)。报告期内经营活动产生的现金流量净额为16.4亿元,同比下滑55.92%。现金流反映了一家公司可支配现金的情况。对于现金流减少的原因,青岛海尔财报中解释称“主要是由于本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。”之后青岛海尔在给记者的回复中补充道,报告期内经营净流量下降主要原因是收入下降导致销售商品收到现金减少。报告期内销售费用率上升,并特别强调“主要是公司在新媒体营销、新品推广以及卡萨帝渠道建设等方面投入增加,上述资源投入有利于公司未来发展”。

  此外,投资活动产生的现金流量同比下降197.21盛世彩票开户%,青岛海尔方面称,主要是本期投资中国石化销售有限公司以及收购福建盛丰物流集团有限公司导致投资活动支付的现金增加所致。筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明:同比下降99.68%,主要是去年同期本公司的控股子公司海尔电器集团有限公司吸收阿里巴巴投资所致。

  与去年同期相比,青岛海尔财报中新增了两个财务数据,同比增加100%,分别是“一年内到期的非流动负债”和“长期借款”。青岛海尔方面称,一年内到期流动负债变动原因主要是本期合并非同一控制下子公司一年内到期的非流动负债余额所致。而长期借款同比增加100%,主要是本期合并非同一控制下子公司长期借款余额所致。

  “以上多项财务数据表示,青岛海尔的造血功能有减弱的趋势。在没有重创性伤害的前提下,一个大型的产业集团公司出现营收下滑值得关注。”家电分析师梁振鹏指出。

  2015年年末海尔集团董事局主席张瑞敏,在集团2015年发展主题诠释会议上解释了创客的意义。“从集团的角度,把管控组织变成投资平台之后,将决策权、分配权、用人权的彻底让渡。海尔集团分割为若干的企业独立的企业。不再是用管控的方式来指挥小微企业,而是小微企业自演进。”张瑞敏用80后员工做雷神电脑为例,阐述了在创客背景之下员工能够实现自我突破的重要性。家电分析师刘步尘指出,将大型集团公司切割成若干小微企业。小微企业自负盈亏,利润为王,所以在营收萎缩的背景之下,利润出现了提升也较为正常。

  对于营收下滑,利润基本保持持平,是否意味着青岛海尔正从粗放式增长模式向集约型增长模式改变,青岛海尔董秘办的采访回复中对于此问题未做明确回复。

  第二代掌门遭遇乱世

  2013年6月,47岁的梁海山接替杨绵绵出任青岛海尔的董事长,被称为“第二代掌门人”。

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  2013年营收864亿元,同比上升8.3%,净利润41亿元,同比上升27.49%;2014年营收887.8亿元,同比上升2.5%,净利润49.9亿元,同比上升19.6%。

  对于为何业绩增长率下滑,北京高盛吉狮文化传播有限公司首席分析师马俊颖指出,这期间家电业遭遇乱世,2008年~2012年家电刺激产业政策密集,透支了市场需求,加之近年来内外需市场收紧,营业状况不佳也并不意外。作为海尔集团的家电业务整合平台,海尔的家电业务并没有挖掘出新的代表性的业务板块。除了冰洗,青岛海尔难有拳头产品。空调是毛利最高的大家电产品,单个家庭需求数量远高于冰洗。

  空调业务已经成为海尔有待加强的板块,海尔在此次的半年报中多次提及。短期内受宏观经济下行压力、行业库存压力等因素影响,行业整体运营压力依然较大,具体到产品品类,空调受影响较大,冰箱和洗衣机保持稳定。海尔在给记者的回复中援引第三方行业机构中怡康统计的数据,“报告期内公司冰箱、洗衣机、热水器等产品份额继续保持行业第一,公司空调产品市场份额位居第三,报告期内,海尔空调零售额份额12.2%,同比下降0.05个百分点。”产业在线数据显示,2014冷年(冷年是空调行业内的一种说法,从前一年的9月份开始到当年的8月份为止称为一个冷冻年)。主要家用空调品牌2015冷年内销出货量整个行业同比增加1.8%,格力增长约3.3%,美的增长7.2%,海尔则下滑3.22%。

  空调行业竞争的两大至关要素,一是产业链,二是规模,两者相辅相成。

  空调的最主要的零部件就是压缩机。“压缩机是上游原材料中最重要组成部分有助于增加企业的成本竞争力。但海尔这方面优势并不明显。”梁振鹏指出。

  而只有有足够的成本优势,才能形成规模效益,进而享受规模优势带来的成本红利。

  美的格力双寡头占到60%的市场份额,海尔的市场份额在15%左右。“实际上是历史遗留问题,海尔的空调基础较为薄弱,这和在冰洗领域其他对手难以望海尔项背一样”冰冻三尺非一日之寒,有业内人士评价称。

  实际上,海尔空调丧失了两次重要的产业发展机会,90年代春兰空调风靡市场之后因为多元化,市场萎缩,让出的大量的市场空间,格力迅速跟上,但海尔并没有做出迅速反应,丧失了第一次产业机会。

  第二次机会是在2009~2010年间,变频空调问世。美的迅速抓住产业机会,增加变频技术的研发投入,加大相关技术人才的培养和引进。变频空调渐成规模优势后,享受了边际成本优势。之后与格力成为空调行业的双寡头。

  今年8月初,海尔空调2016冷年开盘大幕在广州启动。当天,海尔空调除了发布全新的“让空气更健康”品牌新主张和从产品到方案的一系列好空气解决方案外。令与会经销商颇为惊讶的是,来自海尔集团的两位轮值总裁周云杰和梁海山同时亲临现场督战。足见对空调2016年空调产业的重视程度。

  海尔方面称,对于下半年,鉴于国内白电产品百户拥有率较高、经济增长进入新常态,白色家电行业未来将呈现低速稳定增长态势。2015年下半年公司在保持冰洗产业领先优势的同时继续强化空调产业。

  同业竞争整合仍在继续

  海尔集团内部有两大上市公司,一是国内主板上市的青岛海尔,海尔集团将其作为旗下家电业务整合平台。另一个则是在港股上市的海尔电器,致力于实现从制造向服务的转型,打造虚实融合的用户价值交互平台。两家上市公司从2008年开始就开始努力“划清界限”。

  2011年大股东海尔集团承诺,在五年内拟通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易,做大做强。青岛海尔对于目前两家上市公司的状态评价称,海尔电器为青岛海尔的控股子公司,其经营成果已经体现在青岛海尔的报表中。

  不过,近年来海尔集团陆续收购的三洋泰国冰箱工厂、印度冰箱工厂等,其有三十多家海外工厂。而这些海外资产与青岛海尔存在着同业竞争和关联交易。

  5月25日晚,青岛海尔发布公告称,公司拟以全现金形式收购海尔(香港)投资有限公司持有的海尔新加坡投资控股100%股权。据了解,海尔香港投资为海尔集团直接持股100%的子公司,海尔集团为公司的实际控制人。青岛海尔与海尔香港投资、海尔集团签署的《股份转让协议》构成关联交易。交易完成后,青岛海尔将拥有海尔集团位于亚洲、欧洲、中东、非洲以及美国等世界主要国家和市场的海外白电研发、制造和销售公司。

  海尔方面认为,通过本次交易,有助于青岛海尔在全球范围内建立设计、制造、营销“三位一体”的本地化运营模式,改变之前青岛海尔产品由国内生产出口海外的模式,进一步协调梳理海尔集团和青岛海尔白电资产,整合统一“海尔”品牌海内外白电业务,挖掘海尔境内外白电资产战略协同效应,提升青岛海尔白电业务盈利能力和综合竞争力。

  “只有将三大主体的关系完全理清,才能完全提升效率。”张彦斌指出。就目前的状况来看,由于整合未完全,集团的效率仍然未发挥出来。

  推动管理学创新

  在家电乃至整个实业界,张瑞敏是新管理模式的领导者。张瑞敏的新倡议,很多时候成为商业模式的经典案例。

  从去年开始,海尔内部提出“人人创客”“车小微”等新的模式。前者指的就是每个人员都要成为创客。“车小微”就是做移动的电商,对于这些创新探索海尔方面评价称“海尔的创新探索吸引了全球一流的商学院和管理学者的关注,他们都认为海尔的探索是领先的,方向是正确的。今年,《海尔:与用户零距离》创新实践案例再次进入哈佛案例库,成为哈佛商学院MBA学生的必修课。”

  尽管理念领先,但家电企业效仿的并不多。同行中,美的集团方洪波和TCL集团李东生则喜欢在产业链上下游上做文章,比如方洪波主张发力白电上游压缩机领域。TCL集团李东生甚至举债上马华星光电等面板产业。

  2013年1季度,三星公布了2013年3月底以及一季度各产品利润贡献比例。数据显示,终端产品贡献的利润几乎占到九成。而早在三年前公司贡献大头利润的是元器件和液晶显示等上游产业板块。

  当时就有华尔街分析师认为,因为三星盈利方式发生了改变。过去三星重视的芯片和原件部门,需要通过长期、大规模的资本投入来支撑盈利。现在贡献绝大多数利润的智能手机不需要很多的资金投入就能制造出大量现金。

  海尔近年来提出类似于U-HOME等系统集成的概念,这样的好处是在有简单几件产品后,就可以串联其一个生态圈。

  梁振鹏指出,以苹果为例,消费电子或家电企业还是产品为王。

  回购股票挽救股价

  近年来,进入千亿帝国之后,海尔发展进入高原期,张瑞敏也在各种场合承认海尔的“高原反应”。

  8月7日晚间公告称,公司拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份。公司本次回购的股份将予以注销,从而减少公司的注册资本。

  本次回购的资金来源为自有资金。

  公司回购股份的价格上限不超过董事会通过回购方案决议前10个交易日或者前30个交易日公司股票平均收盘价的130%(按照孰高原则),确定公司本次回购价格不超过每股16.78元,即以每股16.78元或更低的价格回购股票。

  此次回购资金总额不超过人民币5亿元、回购股份价格不超过16.78元/股的条件下,若全额回购,预计可回购不少于2980万股,占公司目前总股本约0.49%,具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。

  对于此次回购,青岛海尔当时公告表示:由于近期股票价格受宏观环境、行业环境和二级市场走势等多重因素影响波动较大,为树立投资者信心,维护投资者利益,公司决定拟以自有资金回购公司股份,并将相关事项及回购方案提交股东大会审议。